【研究报告内容摘要】
事件:
公司公告 2019年年报,全年实现营业收入 40.14亿元,同比增长 12.44%,实现归母净利润 3.27亿元,同比下滑 6.87%,拟 10派 1;roe 为 11.67%,同比下降 0.14个百分点。
逆境中 保持发展,全年业绩符合预期2019年公司三大产品均被美国加征 25%关税,使得部分产品失去了美国市场,但公司凭借自身优势及新市场开拓,依然保持稳步发展,全年业绩符合预期,具体来看:
涤纶长丝业务收入同比下滑 3.18%,毛利率同比下降 1.07个百分点。公司以高端车用丝为主,占比超 70%,产销平稳,由于普通工业丝景气度下滑,公司涤纶长丝业务略有下降;
帘子布业务收入同比增长 15.38%,毛利率下滑 1.23个百分点,公司第三条 1.5万吨帘子布产线于 2019年投产,由于进入美国市场受阻,产能未能完全释放,但公司通过开发新客户,依然实现了收入增长;
其他业务方面,2019年公司 20万吨聚酯切片顺利投产,营收大幅提升至 3.17亿元,是公司营业收入增长的主要原因;石塑地板部分产品在 2019年下半年豁免关税,下半年实现收入 1.42亿元,较上半年增长超一倍。
疫情将拖累 2020上半年业绩, 越南项目助力未来成长受疫情影响,公司一季度开工较低,同时二季度由于全球汽车产业链停产,公司车用丝订单可能存在不同程度延后,公司可将产品作为普通丝销售,但盈利能力将出现下滑,未来随着全球汽车产业链的复工,公司盈利将逐步恢复。公司越南项目投产时间也因疫情原因推迟至 2020年三季度,越南项目将使公司工业丝产能在 2-3年内增长约 50%,未来成长可期。
静候 公司业绩拐点 ,维持“ 推荐”评级我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.08、4.
11、4.91亿元,当前股价对应 pe 分别为
14、
11、9倍,考虑公司客户粘性高,将有效缓解外部不利因素,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级。
风险 提示: :产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期

---