【研究报告内容摘要】
公司发布2019年报预增公告:2019全年预计归母净利润12.91~13.42亿元,同比增长100%~108%;预计扣非归母净利润7.74~8.15亿元,同比增长50%~58%。由此计算单季度业绩:q4预计归母净利润4.87~5.39亿元,同比增长71%~89%;q4预计扣非归母净利润4.57~4.98亿元,同比增长61%~76%。
扣非归母净利润增速大超预期,科创板或系收入端主要增量。另一方面,自2018年以来,公司持续控费,亦或是扣非归母净利润较大幅增长的原因之一。
展望2020年,外资开放、期权试点等均有望带来业务增量。2019年10月11日,中国证监会发言人表示,将在2020年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制;2019年11月8日,证监会发布《扩大股票股指期权试点》等事件均有望带来业务增量。
预计2019-2021年eps分别为1.65元/股、1.45元/股及1.74元/股。考虑公司2019非经常损益较高,扣非归母净利润增速超预期,上调2019年盈利预测;同时鉴于投资收益等的不稳定性,可能导致2020年表观利润增速下降。维持此前给予公司70倍pe的判断,对应2019年合理价值为115.5元/股,维持“买入”评级。
风险提示:资本市场景气度影响下游客户it需求;未来较长一段时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度不及预期、对第三方it解决方案厂商依赖度较低;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。

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